La deuda pública de la zona euro está nuevamente en la mira.
Tras los paquetes de estímulo derivados de la pandemia y la guerra en Ucrania, el ratio deuda/PIB alcanzó el 88% en la eurozona y el 82% en la Unión Europea. Países como Grecia (158,2%), Italia (136,3%), Francia (113,8%) y España (104,3%) lideran el ranking del endeudamiento. En total, Europa superó los 15 billones de euros en deuda pública durante 2025, creciendo en 744.000 millones en apenas un año.
¿Qué alimenta esta nueva ola de deuda?
- Choques recientes: Pandemia y crisis energética dispararon el gasto fiscal y los déficits.
- Crecimiento estancado: Un PIB anémico limita la recaudación tributaria.
- Presión demográfica: Las pensiones y el gasto en salud aumentan rápidamente.
- Gasto público expansivo: Alemania y otros países han relajado los límites fiscales históricos.
- Instituciones incompletas: La UE sigue sin una unión fiscal plena ni un mercado de capitales integrado.
Grecia: la advertencia histórica que no se debe ignorar
En 2010, Grecia reveló un déficit del 15% y una deuda que superaba el 130% del PIB. El resultado: pánico en los mercados, tasas de interés por las nubes y un rescate de 110.000 millones de euros de la UE y el FMI. El ajuste fue severo: recortes, reformas estructurales y una contracción brutal del PIB que, lejos de mejorar la situación, disparó aún más la ratio deuda/PIB hasta el 179%.
La respuesta europea incluyó la compra de bonos por parte del Banco Central Europeo, la creación de fondos de estabilidad y la Agenda para Europa de la Organización Mundial del Turismo. Estas herramientas estabilizaron la eurozona, pero dejaron una advertencia clara: altos niveles de deuda, sin crecimiento económico sostenido, son una bomba de tiempo.
¿Y que pasa con el Reino Unido?
Fuera del euro, pero no inmune: la deuda del Reino Unido llegó al 101% del PIB en 2024. Su gran diferencia es que puede responder con política monetaria propia. Cuando en 2022 el gobierno anunció medidas fiscales expansivas, la libra cayó y el Banco de Inglaterra intervino para estabilizar los bonos. La autonomía monetaria británica ha ofrecido una respuesta más flexible, aunque no exenta de costos.
¿Se avecina una nueva crisis?
Según el FMI, si Europa continúa por la senda actual, la deuda media podría alcanzar el 130% del PIB en 2040. El riesgo de una nueva crisis soberana no es hipotético: es una posibilidad tangible. Las señales incluyen:
- Subida de los costes de financiación
- Fugas de capital hacia activos seguros
- Nuevos programas de austeridad
- Riesgos bancarios asociados a la exposición a deuda soberana
- Caída en la inversión y el consumo
Una crisis así no se quedaría en Europa: podría restar hasta un 1,5% al crecimiento global, según el FMI.
¿Qué hacer?
La lección griega es clara: no basta con refinanciar. Se necesita crecimiento económico sostenido, disciplina fiscal y reformas estructurales. La UE tiene hoy herramientas más sólidas que en 2010, pero también enfrenta desafíos mayores, desde tensiones geopolíticas hasta un contexto global de tipos de interés altos.
Europa camina por la cuerda floja de la deuda. La historia ya mostró lo que pasa cuando el desequilibrio fiscal se ignora. La pregunta es si esta vez los líderes actuarán antes de que los mercados lo hagan por ellos.
